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益科正润:疫情对资产配置带来的影响和启示 2021如何让资产保值增值

来源:中华网 2021-01-14 09:59:20
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  2020年,新型冠状病毒蔓延全球,疫情导致的封锁、停业、裁员、降薪,给经济带来了沉重的打击,让全球主要国家陷入衰退,根据世界银行最新结果显示,全球经济在2020年萎缩4.3%。除了中国和少数国家的2020年国民生产总值正增长外,大多数国家GDP均超过3%的跌幅。,其中疫情最严重的九个国家中欧美国家占到了六个,美国更是在2020年经历了大萧条以来最严重的经济衰退。

  而与经济衰退相对应,货币与财政政策在2020年发挥了举足轻重的作用。为挽救全球经济及平抑市场波动,防止再次发生金融危机,以美联储为主的全球主要央行采取了史无前例的货币宽松政策,全球央行降息次数超过200次,超60%的经济体利率不到1%,部分经济体进入负利率。

  加上各国的财政刺激,疫情以来,全球货币大放水近30万亿美元,天量货币似洪水涌来,但天量货币在托住经济、稳定金融市场之外,未流入实体经济的部分,导致了在2020年,大部分国家向往的“V型”复苏没有实现,而是走向了“K型”,造成了金融市场与实体经济的割裂。大量实体企业宣告破产,而金融市场却逆势上涨,不断刷新历史峰值。

  2020大类资产配置盘点 A股涨幅大 黄金表现亮眼

  从2020全年来看,在标普、上证指数以及恒生指数三大股指中,美股走势最强,标普全年涨幅16.6%, A股上证指数涨幅14.24%;港股最弱,恒指全年跌幅达到3.84%。

  其中,美股在2020年上演了一次疯狂过山车,美国在1988年推出熔断机制以来,共经历了5次熔断,其中2020年3月份的10天时间里就经历了四次, 1个月内回撤近30%,一度抹去2017年以来的全部涨幅,而后在美联储和美国财政部的天量流动性支持下,美股迅速反击, 5个月内再创历史新高,至年末美国三大股指全数收涨,创下新高,纳指全年累涨43.6%,科技股推动其创下2009年以来的最大年度涨幅。

  除美股之外,另一个走出翻转行情的资产便是比特币, 3月比特币一度跌至4000美元附近,但从10月开始,从1万美元左右开始连续暴涨,随着传统机构投资者入场,不断以更短的时间打破更高的价格,比特币不仅在2020年成为了表现最好的资产类别,也成为了过去十年表现最佳的金融资产。

  国际原油在2020也令人印象深刻,上半年因新冠病毒疫情的应对导致全球石油需求急剧下降及库存增加的叠加问题导致WTI原油于4月20日以负价交易,也是WTI期货合约价格自1983年开始交易以来首次跌至负值,下半年随着需求开始恢复,价格才相对稳定在40美元/桶水平。

  而避险资产方面,现货黄金2020年全年累涨将近25.14%。2020年中现货黄金一度涨穿1900美元/盎司,为12月28日以来首次 。

  全球债市方面,美债表现最佳涨幅为7.51%。由于美联储为全球流动性注入了流量,其资产负债表在2020年暴涨了80%,如此极端的货币和经济政策多次提高世界对于通胀的预期,对美元造成拖累,全年下跌6.69%。

  2021政策+市场因素利好多 未来增长空间较大

  随着美国大选尘埃落定、英国脱欧过渡期结束、“区域全面经济伙伴关系协定”(RCEP)签署、《中欧全面投资协定》的谈判完成,疫苗的成功研发及面市,以上因素让我们对2021年经济加快步伐重上升轨道充满期待。拜登入主白宫,美国的对外政策将更加温和,拜登通过修复与各盟友之间的关系,重塑美国领导地位和国际规则体系的策略,会让地缘政局不确定性减少,从而利好世界局势稳定。

  区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)正式签署,意味着全球约三分之一的经济体量将形成一体化大市场,当前世界上人口最多、经贸规模最大、最具发展潜力的自由贸易区正式启航。RCEP贸易区内的关税成本将降低,原产地规则也将带动区域内贸易和投资的增长,有助于提高东亚对欧洲和拉丁美洲的投资者和贸易伙伴的吸引力。中日韩自由贸易协议等更深层次的协议也有了更加坚实的谈判基础。据国际知名智库测算,到2025年,RCEP有望带动成员国出口、对外投资存量、GDP分别比基线多增长10.4%、2.6%、1.8%。

  英国脱欧使欧盟更加团结和独立,中欧投资协定谈判完成意味着欧亚经济板块将要形成,将有力拉动后疫情时期世界经济复苏,促进全球贸易和投资自由化便利化,增强国际社会对经济全球化和自由贸易的信心,为构建开放型世界经济贡献。

  不过,益科正润认为,在2021年全球经济复苏中也应考虑到不确定因素的干扰,由于2020年世界各国为了应对疫情而欠下了沉重的债务,根据国际货币基金组织数据,截至2020年年底,美国的国债对GDP比值已达到130%,意大利的比值已达到160%,而日本的比值高达260%,过高的债务水平成为新冠疫情过后遗留下来的一大负担,在未来需要对抗衰退或为提升经济增长融资时,政府难免将束手束脚。发达市场国家的利率水平已经进入负利率或是零利率的水平,这些国家的央行在利率调控上已经没有什么空间,即便央行能够加大资产购买力度,对于提振经济的净影响也会减弱。

  2021仍需注重多样化配置 保险是避险资产的极佳选择

  2021年对于美国而言,益科正润认为,应对疫情、防止失业率恶化、解决社会分化等问题仍需依靠财政刺激,美联储还制定了通胀率高于2%目标的策略。所以,预计2021年美元将继续走弱。

  全球经济复苏提升企业利润,降低违约风险,将利好信用债。尤其是亚洲美元债和新兴市场政府债,还受益于美元走弱、资金流入、地缘政治风险下降及估值较低带来的资本增值潜力。

  由于2020年美国的财政补贴政策使居民的可支配收入增速高于疫情之前的正常水平,随着2021年疫情防控逐渐好转,美国消费增速明显的修复,预计通胀明显抬升,通胀抬升幅度较大,也会对刺激规模有一定牵制。当前美国金融市场的表现明显是脱轨于经济且呈现对宽松流动性的依赖,并且各类资产市场在超宽松的货币供给下呈现拥挤交易,一旦2021年通胀、货币政策或其他政经领域出现超预期的变化,很有可能引发拥挤交易的转向,引发金融市场的巨大波动。

  反观目前亚洲大部分地区都对新冠疫情进行了有力控制,2020年中国经济率先实现了复苏,2021年亚洲地区更广泛的经济复苏,企业盈利的持续修复,短期不会收紧的货币政策,益科正润预计将带动亚洲股市在2021年实现更具吸引力的回报。

  另外,美元的继续走弱将进一步利好新兴市场。与美股、A股联系均密切的港股2021年也颇具期待,一方面美元流动性泛滥的短期持续,利好港股估值上涨,中期中国经济复苏有也会对香港的经济产生拉动作用,长期需要外资的优质内地企业,亦将会不断赴香港上市融资,美国政府收紧对“中概股”的控制,也会迫使大量优秀的中概股企业回流香港。另一方面,因为港币钉住美元,港元资产将会相对其他货币资产贬值,在估值不变的情况下,意味着价格将会上升。

  美元疲软,全球复苏,通胀上行的宏观环境亦将利好大宗商品,不同商品的上涨时间,需考虑库存与需求的变化。2021年黄金价格将受制于风险资产表现以及经济复苏驱动美债实际利率上升。

  对于2020年底大热的比特币,更像是泡沫的吸附体和映射物,2021年不同经济体复苏预期的偏差,通胀的变化,利率的变化,美元指数的变化都可能成为落在泡沫上的刺。

  基于2021年是在经历了21世纪最差经济表现年份后的拔出泥潭,各国政府对于自身经济增长的拉动,消费通胀的控制,金融市场稳定的保护都将格外用力,这些大概率有利风险资产的表现,建议投资者考虑股票、高收益债券尤是新兴市场硬货币债券、另类资产,但需注重多样化配置,包括期限上的多元化、配置种类上的多元化、币种的多样化、地域的多样化,面对不可预测的世界环境,只有在做好了多元化的配置策略的准备的前提下, 才能在不同事件发生前提前进入不同地域的利率市场,债券市场,股票市场,商品市场中躲避风险,博取收益。

  与世界环境不确定相对应的是,全球金融市场已经进入到一个中长期的低利率时代,低利率时代对于保守型投资人来讲,长期投资尤为重要,以时间换取收益是应对短期波动风险尚佳策略。多样化与长期投资相结合的金融工具里,推荐保险配置,一方面出于建议我国高净值客户弥补过去在保险配置中缺失或不足,另一方面出于,当我们把视角放在全球经济遭遇重挫叠加货币超发后的十年内的时间维度上,如果希望能够相对确定的躲过各种可能发生的“黑天鹅”或“灰犀牛”,保险公司作为金融体系中的坚挺防线,是较佳的机构选择,保险资金尽可能分散的稳健的投资策略与保险产品中的保证回报部分都是个人投资者在资产避险维度上的较佳选择。

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