伴随基金二季报新鲜出炉，如何布局下半场成为各界关注的焦点。在上半年A股市场演绎了周期股与成长股的结构性分化行情后，成长股是否能峰回路转？
国家统计局近期公布经济半年报显示，上半年中国GDP同比增9.6％，较去年同期回落1.5%，而CPI则同比涨5.4％，这厢需“驱寒”，那厢则需“降温”，两难格局一时间令市场忧心忡忡。而就普通居民而言，随着CPI在上月破6之后，即便经过最近一轮银行加息，1年定期存款年利率也仅3.5%，要达到抗通胀的理财目标仍显乏力。 对此，一贯被视为投资风向标的基金公司观点如何？□东方今报首席记者 王毅
中期谨慎
局部行情中自下而上选股
“6月份CPI涨幅创下了本轮通胀的新高，从翘尾因素来看，这基本也在预期之中，但后续物价是否会如预期的逐步回落成为影响股市和债市的最大不确定因素”。
中信银行郑州分行金融理财师胡瑞花表示，从近期舆论看，6月份CPI同比6.4%的涨幅创三年来新高后，市场出现了一些乐观的情绪。这种乐观情绪主要来自两个方面：一是认为6月份是通胀压力最大的时间段，后续CPI会出现回落；二是在通胀压力减轻的情况下，预期政策在下半年会有所松动，A股市场流动性最差的时候已经过去。
对于市场目前的两个乐观判断，兴全全球视野在二季报中表示，对市场持相对谨慎态度。其基金经理董承非分析道：“对于通胀，我们要看到物价环比上涨的因素还是存在的，后续是否会出现按下葫芦起了瓢的情况还不好说。对于政策，我们认为在目前的形势下，要出现大的松动也是不现实的。对于市场情绪，经过连续两年由于流动性注入导致的行情后，A股的投资者是否做好了与通胀做斗争的长期性和艰巨性的准备？”
对于市场关心的资金面，兴全趋势基金则分析指出，资金短期紧张的局面在7月初略有缓解，但中期因为通胀不易控制，估计资金紧张很难得到实质性缓解。目前市场普遍预计调控即将放松，可能导致一旦不能如愿后，市场将再次大幅下跌。“我们对于中国经济总体并不悲观，但是在当前这种格局下，我们认为可能只会有局部行情”。在经济转型期，行业的普遍性不强，关键看公司的盈利模式、品牌、供需关系等核心竞争要素，然后再结合估值分析来选择股票。
在这种宏观经济情况下，兴全趋势基金认为，应该淡化行业的选择，更加强调自下而上的个股精选。自下而上的选择会让我们回避很多风险，减少短期博弈性质的投资。
价值投资首推成长 不必过于悲观
说到7月25日市场的暴跌，上投摩根基金分析认为，主要有以下几点因素：首先是中央政治局会议定调下半年防止高通胀仍成为首要目标，这导致部分政策放松预期落空；其次，高铁板块受动车事故拖累；再次，票据贴现率上周仍创新高，显示资金面紧张犹存。
“我们预计：股市仍将在一个大箱体内振荡筑底，尽管市场预期政策放松在我们看来并非特别现实，但下半年通胀高位回落后货币政策微调仍将是大概率事件，投资者应该积极寻找结构性机会，不必过于悲观。”
“有平衡的理念，能辩证地看待A股的中小市值股票的投资价值，这才是我们应该做的。”兴全有机增长在二季报中明确表示，对于A股而言，长期看核心的投资价值依然首推成长，而中小市值股票依然是产生优质成长股的土壤。所以，对于中小市值股票一方面既要看到阶段性调整的必要性，另一方面又不必丧失信心而产生小公司价值虚无。
兴全合润分级股票型基金也预计，三季度之后，随着年内业绩确定性的增大，中小市值中估值合理、未来1～２年内确定性增速较高的股票会有不错的机会。未来该基金在行业配置上仍将维持一定的均衡，成长股、周期股保持均衡的配置，周期股主要做行业轮动为主，成长股以精选个股为主，消费、医药作为基金的底仓，中长期投资。
债市后半程“双重利好” 二级债基生逢其时
“此时的格局，无疑将对债市2011年的‘后半程’带来双重利好，投资契机已然显现。”正在发行中的上投摩根强化回报拟任基金经理杨成日前在接受记者专访时分析指出，市场普遍预计CPI将于7月达到年内高点，此后，通胀将逐步回落，持续了一年的加息周期值此接近尾声。与此同时，经济渐入滞涨期，GDP同比一定程度的下滑亦是可以预期的。从历史经验来看，通胀往上走的时候，债券优势往往趋弱，而当经济下行的时候，则债券收益趋好。
债券市场长期以来被称为资产的稳利器。据了解，即便在货币政策紧缩的上半年，投资者若从年初持有债券的话，上半年的年化投资回报率仍能维持在4%左右。
“从目前债券市场收益率来看，很具有吸引力，其中一年期的央票利率已达到3.7%，一年期中票5.5%，评级再上的可达5.7%，均高于银行三年期、五年期利率。”杨成坦言。
覆盖到具体品种，杨成进一步指出，目前1年期左右的信用品种，收益率已达5.5%~5.8%，尤其是短线信用品种，已经到了非常吸引人的地步，它们流动性好，同时收益较高。而尤为值得关注的是，目前股票市场估值很便宜，尤其是银行股目前仅有7到8倍的市盈率，可转债攻守价值优势显著，在估值回归的趋势中，可转债市场也有望迎来一波收获行情。由此不难看出，债市下半年战略性投资机会将呈现出多点开花的局面。 |
