□国务院发展研究中心金融研究所 巴曙松
    今年监管层首次明确推出创业板，中国的创业板经历了近十年的漫长孕育，而今终于要走进人们的视野。
    目前，资本市场最需要的是通过资本市场独特的风险分散机制和重估带来的激励机制，激发经济运行中的创业动能，增强整个经济体系的活力。这往往是追求稳健的间接融资所不具备的，但是也往往是容易被忽视的。所以，当前中国推出创业板，不仅在于提供更加多元化的投资和融资选择，还在于，创业板可以提供一个强有力的、市场化的激励，从而把宝贵的金融资源交到那些更富有创造力的企业手中。
○创业板的推出会激励创新
    落实国家自主创新战略，建设创新型社会，需要一个富有效率的资本市场，以满足不同类型、不同发展阶段的企业的融资需求。在实现这一战略的过程中，大量高科技型中小企业是最活跃的载体，而创业板市场是激发企业内在创新动力，推动高科技型中小企业跳跃式发展的助推器。
    从整个社会的融资结构看，可以说，中国金融市场目前的融资光谱是断裂的，大多数企业通过银行贷款获得融资，而银行往往青睐能够提供抵押担保的大企业，主板市场主要为大中型企业服务，大量具有技术创新能力和高成长潜力的中小企业却面临资金匮乏的发展瓶颈。
    创业板的推出，必然会刺激更多风险资本进入到中小企业融资市场。同时，创业板的推出有助于优化资本市场结构，多渠道提高直接融资比例。
    创业板市场的推出，有助于优化资金的合理流向，使更多资金进入到实体经济当中，推动大量二级市场资金流入到具有高成长性的中小企业中。
    未来的创业板主要定位于高科技型、高成长性企业，二者的竞争多体现在制度的创新上。创业板的推出为风险投资提供了退出平台，将会极大地促进中国创业投资体系建设，同时，也使更多风险投资资金向高成长性的中小企业汇集，促进风投的良性发展。
    而具有高成长性的中小企业也将有更多的选择权，资金雄厚、抗风险能力强的风投将会得到更多青睐，而实力较弱的风投将逐渐被淘汰或者被兼并，一场行业大洗牌在所难免。
    从更长远来看，直接融资的发展，包括主板、创业板、柜台市场以及债券市场等金融产品的创新，最终将导致中国金融版图的重新规划，传统的间接融资占比将逐渐降低。
    另外，创业板的推出将完善深圳的金融产业链，形成既有银行、保险、证券、基金、信托、风投、私募等金融实体机构，又包括主板、中小板、创业板、产权交易所等金融交易平台的区域性金融中心。
    ○完善的制度设计与服务定位是创业板成功的前提
    从世界范围来看，除了美国的纳斯达克市场之外，创业板成功的先例不多，大多数创业板市场不是沦落为主板的附庸，就是交易清淡，甚至宣布关闭。
    我们的创业板也会面临同样的挑战。然而中国的一个独特优势是，中国有大量非常有活力、又有创新能力的中小企业，中国的储蓄率也很高，这是创业板成功的源泉。设想把这些资金引入到中国一大批优秀的中小企业家手里，会对中国经济产生多么巨大的推动力。
    中国的第二个独特优势是，众多高科技企业的行业分布较广，经营模式众多，既有网络科技等新型经济模式，又有高成长的传统商业等实体经济模式。这可以保证创业板上市企业行业的多元化，避免了同一行业类型或同种经营模式企业的过度集中。
    当然，中国的创业板市场要走出一条成功之路，仅有数量众多的中小企业还不够，还要在制度设计、外部保障等多方面借鉴成功市场的经验，防范可能出现的风险。完善的制度设计与服务定位是创业板成功的前提。
    中国的创业板的定位应该是服务高新科技企业，那么，就要有相应的符合发现价值功能意义的规则和制度设计，包括健全的市场退出机制，才能够保证该市场不出现“挂羊头卖狗肉”的错位。
    同时，外部市场环境的健全，私募、风投的壮大，证券公司等中介的支持，以及普通投资者的风险教育等，对于加强创业板市场的流动性和透明度都至关重要。纵观国外创业板的失败案例，流动性和透明度的欠缺往往是创业板交投清淡的罪魁祸首。
    如果我们认为纳斯达克是成功的话，那么主要是因为纳斯达克市场培育了微软等一批成长迅速、影响深远的、具有划时代意义的创新型企业。
    中国同样有许多富有活力的创业者，创业板就是要通过适当的方式，识别他们，并培育他们。当中国的高科技企业中出现一大批世界级的顶尖公司之时，中国的创业板自然会在交易所的竞争中占有一席之地。