央行又降息 一次20个基点

    3月30日，已连停29个工作日的央行逆回购操作重启，同时操作利率下降20个基点，比上次下降时多降10个基点。

    值得注意的是，3月27日政治局会议表示，要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度。降息是落实政治局会议的举措，也是一揽子宏观政策的措施之一。

    央行降息背后的四大信号

    央行此前最近一次开展逆回购操作已是一个多月前的2月17日，当期操作同为7天期，中标利率2.4%。这已是最近5个月来，央行7天期逆回购利率第三次下降：

    第一次：2019年11月18日，7天期央行逆回购利率下降5个基点，由2.55%降至2.5%；

    第二次：2020年2月3日，7天期央行逆回购利率下降10个基点，由2.5%降至2.4%；

    第三次：2020年3月30日，7天期央行逆回购利率下降20个基点，由2.4%降至2.2%。

    不难看出，此轮公开市场操作“降息”不仅表现出一定的持续性，而且节奏在加快，幅度在扩大，其背后也释放出四大信号：

    ◎加大逆周期调节力度，经济稳增长

    受疫情影响，中国经济下行压力加大。国家统计局数据显示，1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）33323亿元，同比下降24.5%；同期社会消费品零售总额52130亿元，同比名义下降20.5%。多家机构预计一季度经济增速会很低，甚至有机构预计可能零增长、负增长。与此同时，国内即将迎来海外需求下降的第二波冲击。在此背景下，降息是加大逆周期调节力度的重要方式，有助于经济稳增长。

    3月26日召开的一季度货币政策委员会例会提出，加大宏观政策逆周期调节力度，着力激发微观主体活力，全面做好“六稳”工作。

    “已出台的货币政策目标函数中，并未过多考虑海外疫情蔓延、海外需求下降对国内经济的冲击，毫无疑问这需要重新作出调整，加大宽松力度。”财信证券首席经济学家伍超明表示。

    ◎4月是货币政策发力的黄金“窗口期”

    在美联储3月初及3月中旬降息后，中国央行未降息，主要因为国内尚未全面复工，降息作用有限。而现在复工逐步提升，降息有助于拉动投资、消费。

    伍超明称，当下尤其是4月份是货币政策发力的黄金窗口期，必须抓住、抓牢。目前海外疫情加快扩散蔓延，国内面临疫情“倒灌”风险，但整体看国内疫情已步入尾声，即国内政策重心已转向支持企业复工复产、扩大有效需求。因此，抓住3、4月份这一关键窗口期，加大货币政策力度，对实现经济社会发展目标尤为重要。

    ◎海外货币宽松，中国货币政策打开空间

    美联储在3月3日、3月16日两次降息后，将利率降至零，同时启动各种资产购买计划。美联储降息后，海外各国央行已跟随降息。据不完全统计，截至北京时间3月30日，2020年以来，全球已至少有35个国家或地区先后宣布了57次降息。

    本次美联储降息后，其他国家的货币政策打开空间——降息后，外部压力不会太大，汇率也不会有太大的贬值压力。在疫情影响之下，降息成为拉动需求、应对金融市场波动的重要措施。

    目前人民币汇率稳定在7左右，存在降息的空间。同时，降息也是践行G20会议“加强国际宏观经济政策协调，防止世界经济陷入衰退”的重要举措。

    ◎4月LPR将下调

    在此次逆回购利率下调20BP后，4月新作MLF亦会跟随降息，这将带动4月LPR报价下行。3月27日的政治局会议指出，要引导贷款市场利率下行。

    2019年8月央行推进贷款利率市场化改革。改革后LPR参考MLF，贷款利率则锚定LPR。LPR下行的主要驱动因素为MLF利率下降、银行资金成本下降等。

    3月LPR报价按兵不动。据中国货币网消息，2020年3月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.05%，5年期以上LPR为4.75%，报价与上月保持一致。此次政策利率下调后，有助于带动4月LPR利率下行，进而降低企业融资成本。

    重磅解读：政治局会议释放政策信号

    央视新闻报道，中共中央政治局3月27日召开会议，分析国内外新冠肺炎疫情防控和经济运行形势，研究部署进一步统筹推进疫情防控和经济社会发展工作。从会议通稿来看，本次政治局会议释放了以下几个信号：

    ◎努力完成全年经济社会发展目标任务

    会议表示，加大宏观政策对冲力度，有效扩大内需，全面做好“六稳”工作，动态优化完善复工复产疫情防控措施指南，力争把疫情造成的损失降到最低限度，努力完成全年经济社会发展目标任务。

    2020年是全面建成小康社会的收官之年。对于2020年而言，约束性的指标是2020年实现国内生产总值（GDP）和城乡居民人均收入比2010年翻一番的目标。

    社科院副院长蔡昉曾在《人民日报》发文称，2020年只要达到1.9%的增长速度，居民收入翻番目标即可实现。GDP方面，2010年我国GDP总量为41.21万亿元，按不变价计算2019年GDP总量约为78.04万亿元。2020年只要达到5.7%左右的增长率，便可实现统计意义上的准确达标。但目前，经济下行压力加大，一季度经济增速较低。这意味着要实现翻番目标，后续经济稳增长压力很大，因此需研究推出一揽子宏观政策。

    ◎一揽子宏观政策措施在研究中

    会议表示，要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度。

    财政政策和货币政策表述并无变化，但“一揽子宏观政策措施”为首度提出，这个“弹药库”包含特别国债、提升赤字率及专项债、引导LPR下行、提振消费等内容，财政政策应对可能更为重要。

    ◎首次明确发行特别国债

    本次疫情发生后，发行特别国债的建议很多，但本次会议首次明确“发行特别国债”，预计发行规模将超过万亿，可能专项用于疫情防控。

    特别国债是国债的一种，其专门服务于某项特定政策，支持某特定项目需要，因此称为特别国债。在中国国债发展历程中，曾发行过两次特别国债：1998年8月，发行2700亿元特别国债，所筹资金专项用于补充四大行资本金。2007年6月，发行2000亿美元的特别国债，用于购买外汇注资中投公司。

    ◎赤字率增加，或突破3%

    2019年赤字率是2.8%，离3%的警戒线还有0.2个百分点。本次会议提出，适当提高财政赤字率。这意味着赤字率很可能突破3%，国债和新增地方一般债的发行规模将增加。

    前述长期建设国债计入了赤字，但1998年及2007年的特别国债未计入赤字。因此，本次政治局会议确定的特别国债如果计入赤字，特别国债的效果就会打折扣；如果不计入赤字，那需要特别国债的用途“很特别”。这有待进一步观察。

    ◎增加专项债发行规模，大概率超3万亿

    本次会议重申，要增加地方政府专项债券规模。

    专项债于2015年首度发行，当年发行1000亿。2016年、2017年，其发行量分别扩张到4000亿、8000亿，2018年首度超过1万亿，2019年扩张到2.15万亿。专项债的大规模发行、使用对稳投资、稳经济起到了重要作用。

    本次会议的表述，意味着2020年新增专项债发行规模大概率超三万亿。

    ◎多措并举提振消费

    会议表示，要加快释放国内市场需求，在防控措施到位前提下，要有序推动各类商场、市场复工复市，生活服务业正常经营。要扩大居民消费，合理增加公共消费，启动实体商店消费，保持线上新型消费热度不减。

    国家统计局数据显示，1-2月社会消费品零售总额52130亿元，同比名义下降20.5%，创下新低。受疫情影响，居民收入预期不稳定，如何扩大居民消费是个难题，消费券的发放可能会起到作用。

    据央视财经、21世纪经济报道